云业务翻倍、AI 搜索变现偏弱：Alphabet Q3 财报后的股价反应
Alphabet 于 10 月 29 日（北京时间）公布 2026 财年第三季度财报：当季营收接近 1280 亿美元，同比增长 25%，年化收入 run rate 达到 5000 亿美元。首席执行官 Sundar Pichai 在财报相关发布中公布了这组数字，公司同时披露，当季每股收益为 2.12 美元，低于市场预期的 3.02 美元。财报发布后，公司股价一度下跌约 13%，截至最新报道时点跌幅接近 12%。
云业务成为增长主力
本季增长最猛的板块是 Google Cloud。云业务收入同比增长 103%，达到 307 亿美元；该部门运营利润同比增长至三倍，达 111 亿美元。模型侧的用量指标同步走高：Google 的第一方（1P）模型 API 每分钟处理近 320 亿个 tokens，环比增长 40%。Search 查询的同比增速被描述为五年来最高。在技术进展方面，Pichai 提到 Argon、Carbon 领跑前沿，并介绍了最新的世界模型 Genie 4。
另一面是开支。据 Rohan Paul 在 X 上的整理，AI 相关支出已致 Google 当季自由现金流转负。公司同时表示，明年 AI 支出还将继续增加。
核心搜索广告增速放缓，AI 搜索收入被承认为更低
财报中最受投资者关注的一项，是 Google Search 收入增速从上一季度的 17% 降至 12%。在财报电话会上，公司承认 AI 搜索带来的收入低于自然搜索。The Decoder 的报道称，投资者担忧 AI 搜索变现正在拖累核心业务。
为提振 AI 搜索的变现能力，Google 在电话会上宣布了两项动作：将 AI Mode 中的广告首次扩展至国际市场，并在美国推出多轮对话广告。Google 还给出一个数据：AI Mode 中赞助商品列表的点击率已经与自然结果相当。
同日连锁反应：Reddit 股价一并大跌
股价的影响不止于 Alphabet 一家。Platformer 在 10 月 30 日的报道指出，Google 与 Reddit 当日股价双双大跌，AI 搜索变现困境被归因于其对开放网络经济的冲击。
截至目前，Alphabet 尚未公布关于 AI 搜索收入何时追平自然搜索的具体时间表；公司已确认的后续安排是明年 AI 支出的继续增加，以及 AI Mode 广告在国际市场的首次落地。
